半減期と発行スケジュール：新しいコインはどこから来るのか

プルーフ・オブ・ワークのコインはどれも、同じ問いに答えなければなりません。新しいコインがどれだけ、いつ生み出されるのか、という問いです。その答えは初日からプロトコルに書き込まれており、マイナーのインセンティブからコインの希少性まで、あらゆることを左右します。Bitcoin の有名な「半減期」はその答えの一つです。ほかにもいくつかの答えがあり、どのコインを保有する前にも理解しておく価値があります。

新しいコインはどこから来るのか

プルーフ・オブ・ワークのチェーンでは、各ブロックに coinbase と呼ばれる特別な最初のトランザクションが含まれ、マイナーへの支払いを行います。この支払いは二つの部分から成り立っています。

• ブロック補助金：プロトコルによって新たに生み出されるコイン。
• トランザクション手数料：ブロックに取り込まれたトランザクションの送り手全員が支払うもの。

補助金は、新しいコインが流通に加わる仕組みです。発行スケジュールとは、チェーンの生涯の各時点で補助金がどれだけの大きさになるかを定めたルールにすぎません。プルーフ・オブ・ステークのチェーンでは、新しいコインは代わりにステーキング報酬として発行されますが、同じ問いが当てはまります。

Bitcoin：4年ごとに半減

Bitcoin のルールは最もよく知られています。補助金はブロックあたり 50 BTC から始まり、210,000 ブロックごと、つまりおよそ4年ごとに半分になります。2024年4月の半減期を経て現在はブロックあたり 3.125 BTC で、2028年ごろと見込まれる次の半減期で 1.5625 になります。

半減期のたびに発行量が半分になるため、総量は固定された上限に収束します。2,100万ビットコインをわずかに下回る量です。その大部分はすでに存在しています。最後のわずかな端数が採掘されるのは、2140年ごろと見込まれています。

ここから二つの帰結が生まれます。

• 希少性が予測できる。誰でも将来の任意のブロック時点での Bitcoin の供給量を計算できます。ネットワークがルール変更に合意しない限り、どの委員会もそれを変えることはできません。
• いずれは手数料がセキュリティを支えなければならない。補助金が縮小するにつれ、マイナーはトランザクション手数料への依存を強めます。手数料が長期的にネットワークを守るのに十分かどうかは、Bitcoin にとって本当に未解決の問いの一つです。

ほかの発行スケジュール

すべてのコインが Bitcoin の方式に従っているわけではなく、その違いは意図的なものです。

• Litecoin は半減期モデルを踏襲しています。補助金は 840,000 ブロックごとに半減し、Litecoin のブロックは4倍の頻度で生成されるため、これもおよそ4年ごとになります。総量は 8,400万 LTC に収束します。
• Dogecoin は上限を捨てました。ブロックあたり固定 10,000 DOGE を無期限に発行し、年間およそ50億枚になります。この額は固定されている一方で総量は増え続けるため、割合で見たインフレ率は時間とともにゆっくり下がりますが、供給量が増え止まることはありません。
• Kaspa はより滑らかな形の半減期を採用しています。数年ごとに急に削減するのではなく、毎月少しずつ報酬が下がり、積み重なると毎年半減する形になり、最大供給量の約287億 KAS に向かいます。
• Ethereum には固定の上限がありません。プルーフ・オブ・ステークへの移行以降、新しい ETH はバリデーターに発行される一方、各トランザクション手数料の一部はバーンされます。ある時点で総供給量が増えるか減るかは、ネットワークの混雑度によって決まります。

どれも「正解」ではありません。固定の上限は予測可能性と希少性を最大化し、継続的な発行は手数料に全面的に頼ることなくセキュリティへの支払いを続けます。いずれも設計上あえて選ばれたトレードオフです。

半減期があなたにとって意味すること、意味しないこと

半減期は大きな注目を集め、その多くは価格に関するものです。確かなことと憶測を切り分けておく価値があります。

• 確かなこと：新規供給のペースは予定どおり下がり、手数料やコイン価格が補わない限り、マイナーのブロックあたりの収入は減ります。
• 確かでないこと：価格がどうなるか。過去の半減期のあとには、さまざまな期間で上下どちらにも大きな値動きがありました。また、どの半減期も何年も前から分かっているため、市場が不意を突かれることはありません。
• 実務上のこと：半減期の前後ではマイニングの採算が変わることがあり、小規模なチェーンではマイニングパワーが大きく落ち込むと、一時的にブロック生成が遅くなることがあります。大きな金額では十分な承認数を待つべき理由がまた一つ増えるわけです。

発行スケジュールとあなたの鍵

コインの発行スケジュールは、そのコインがどれだけ存在することになるかを教えてくれます。しかし、あなたが保有するコインを誰が管理しているかについては何も教えてくれません。どれほど希少なコインでも、取引所に預けたコインは借用証書にすぎず、あなただけが管理するアドレスにあるコインこそがあなたのものです。

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率直なまとめ

新しいコインはブロック補助金から生まれ、各チェーンはその補助金がどう変化するかについて独自のルールを定めています。Bitcoin は4年ごとに半減して 2,100万に向かい、Litecoin は4倍の供給量で同じことを行い、Dogecoin は固定量を永久に発行し、Kaspa は毎年滑らかに半減し、Ethereum は発行と手数料のバーンを釣り合わせています。

保有しているコインの発行スケジュールを知っておきましょう。それはコインの希少性、マイナーのインセンティブ、そして長期的なリスクの一部を説明してくれます。ただし、それだけで価格が説明できるわけではありません。