Криптозаймы и ликвидация: кредит под залог монет, которые вы не хотите продавать
Криптозаймы позволяют брать в долг, ничего не продавая. Вы вносите монеты в залог, берёте под них стейблкоины или другие активы и сохраняете позицию в монетах, в которые верите. Звучит как лучшее из обоих миров, и для осторожного заёмщика это действительно может быть полезно.
Но у этого инструмента есть механизм, который разорил больше держателей криптовалют, чем почти любой взлом: ликвидация. Разобраться в нём до того, как брать в долг, значит превратить ловушку в инструмент.
Как работает криптозаём
Большинство криптозаймов сверхобеспечены: нужно внести больше стоимости, чем вы берёте в долг. Внесите ETH на 10 000 $, и вам, возможно, позволят взять 6000 $ в стейблкоинах.
Заём определяют два числа:
- Loan-to-value (LTV, соотношение займа к залогу): сумма займа, делённая на стоимость залога. 6000 $ при залоге 10 000 $ — это 60 %.
- Порог ликвидации: уровень LTV, при котором кредитор может продать ваш залог, чтобы погасить заём, — например, 80 %.
Здесь нет проверки кредитной истории и графика платежей. Заём остаётся открытым, пока залог стоит достаточно, а проценты начисляются непрерывно.
Что такое ликвидация
Ваш заём зафиксирован в долларах, а стоимость залога — нет. Если ETH дешевеет, ваш LTV растёт. В примере выше падение ETH на 25 % снижает стоимость залога до 7500 $, и заём в 6000 $ оказывается на уровне 80 % — порога ликвидации.
В этот момент часть залога или весь залог продаётся, обычно со скидкой, чтобы погасить долг. В децентрализованных протоколах это происходит автоматически: любой может запустить ликвидацию и забрать скидку в качестве вознаграждения. Вам не позвонят и не дадут отсрочку. Заёмные деньги остаются у вас, но вы теряете залог — из-за штрафа за ликвидацию часто больше, чем нужно для покрытия недостачи.
Почему ликвидации идут каскадом
Ликвидации могут подпитывать сами себя. Когда цены быстро падают, многие займы одновременно достигают порога, а проданный на рынок залог ещё сильнее толкает цены вниз, запуская новые ликвидации. Поэтому за резкими обвалами на криптовалютном рынке часто следуют заголовки о рекордных ликвидациях.
Перегрузка сети усугубляет ситуацию: комиссии взлетают именно тогда, когда заёмщики пытаются добавить залог или погасить долг, и некоторые транзакции приходят слишком поздно.
Откуда берётся цена
Протокол рассчитывает ваш LTV по ценовому фиду. Если фид подвергся манипуляции, устарел или основан на малоликвидном рынке, вас могут ликвидировать по цене, которая не отражает реальность, — или кто-то может опустошить протокол, воспользовавшись той же слабостью. Прежде чем доверять протоколу свой залог, стоит понять, как работают оракулы.
Кредитование в DeFi и централизованные кредиторы
- Протоколы DeFi работают на смарт-контрактах. Правила публичны, ликвидации автоматические, а залог хранится в контрактах, которые можно проверить, — с риском контракта, оракула и управления вместо риска компании.
- Централизованные кредиторы сами хранят ваш залог. Несколько крупных из них рухнули в 2022 году после того, как пустили залог клиентов в дальнейшее кредитование, и вкладчики стали кредиторами в процедуре банкротства. Это сбой кастодиального типа, а не рыночный.
Как брать в долг безопаснее
- Держите LTV низким. Заём на 25–30 % от волатильного залога оставляет запас на сильное падение цены; заём около максимума не оставляет почти никакого.
- Знайте свою цену ликвидации и следите за ней, а не только за суммой займа.
- Держите резерв стейблкоинов или залога, который можно быстро добавить при падении цен.
- Настройте оповещения, потому что протоколы вас не предупредят.
- Разберитесь в штрафе, модели процентов и оракуле, который использует протокол.
- Отзывайте разрешения, выданные кредитным контрактам, когда закончите: разрешения на токены сами не истекают.
- Не берите в долг, чтобы купить ещё того же актива, если вы не готовы полностью принять, что падение может обнулить позицию.
Займы и SSP
SSP не выдаёт займов. Если вы пользуетесь кредитным протоколом через WalletConnect, ваше хранилище SSP ведёт себя для протокола как любой другой кошелёк, и каждый депозит, заём, погашение и разрешение требуют подтверждения и в SSP Wallet, и в SSP Key.
Второе подтверждение защищает вас от того, что кто-то другой воспользуется вашим кошельком. От рынка оно не защищает. Как только залог оказывается в кредитном контракте, действуют правила контракта, включая автоматическую ликвидацию, независимо от того, на каком устройстве хранятся ваши ключи.
Честный итог
Криптозаймы позволяют брать в долг без продажи, но ваш залог могут продать за вас — автоматически, со скидкой и быстрее всего тогда, когда рынку хуже всего. Большинство потерь от ликвидации происходит из-за займов слишком близко к лимиту.
Держите loan-to-value низким, знайте свою цену ликвидации, имейте резерв и проверяйте, откуда протокол берёт цены. Берите в долг так, будто резкое падение обязательно случится, потому что рано или поздно оно случается.
