래핑 토큰: 포장 안에 실제로 무엇이 들어 있는가

래핑 토큰은 한 체인 위의 토큰으로, 다른 곳에 있는 자산을 대신합니다. 이더리움 위의 비트코인, ERC-20으로 만든 이더, 브리지를 건너온 토큰. DeFi 어디에나 있고, 대개 그것이 곧 기초 자산 자체인 것처럼 다뤄집니다.

그렇지 않습니다. 래핑 토큰은 기초 자산에 대한 청구권이고, 중요한 것은 누가 혹은 무엇이 그 청구권을 이행하느냐입니다. 이름과 티커가 같은 두 토큰이 완전히 다른 보증 위에 서 있을 수 있습니다.

래핑이 존재하는 까닭

블록체인은 본래 서로를 볼 수 없습니다. 이더리움의 스마트 계약은 진짜 비트코인을 쥘 방법이 없고, 많은 DeFi 프로토콜은 ERC-20 표준만 이해하는데, 이더 원본조차 그 표준을 따르지 않습니다.

래핑은 대리 토큰을 만들어 이를 해결합니다. 진짜 자산을 어딘가에 잠그고, 쓰고 싶은 곳에서 같은 가치의 토큰을 발행하고, 원본을 되찾고 싶으면 그 토큰을 소각합니다. 래핑 토큰 하나하나가 잠긴 원본으로 일대일 뒷받침되는 한, 둘의 가치는 같아야 합니다.

그 "~하는 한"이 이야기의 전부입니다.

세 가지 포장

같은 체인에서 계약이 감싼 것. WETH가 가장 깔끔한 예입니다. 이더를 스마트 계약에 보내면 일대일로 WETH가 발행됩니다. 언제든 WETH를 돌려보내면 계약이 이더를 돌려줍니다. 어떤 회사도 아무것도 쥐지 않고, 브리지도 끼지 않으며, 뒷받침이 체인 위에서 보입니다. 위험은 사실상 계약 코드뿐이고, WETH의 경우 그 코드는 아주 작고 아주 오래되었습니다.

수탁자가 감싼 것. WBTC가 가장 잘 알려진 예입니다. 진짜 비트코인을 수탁자가 보관하고, 그것을 근거로 이더리움에서 WBTC가 발행됩니다. 토큰의 값어치는 그 수탁자의 지급 능력, 정직성, 운영 보안만큼이고 — 그 뒤의 약정은 바뀔 수 있습니다. WBTC의 보관 구조는 2024년에 재편되었고, 여러 플랫폼이 그에 따라 자신의 노출을 재평가했습니다. 이는 WBTC에 대한 판정이 아닙니다. 수탁형 포장의 보증은 수학이 아니라 조직에 달려 있다는 상기입니다.

브리지가 감싼 것. 토큰을 브리지로 한 체인에서 다른 체인으로 옮기면, 도착하는 것은 대개 브리지가 발행하고 브리지 계약에 잠긴 원본으로 뒷받침되는 대리물입니다. 그 값어치는 브리지만큼이고 — 암호화폐 최대 규모의 도난이 계속 벌어지는 곳이 바로 브리지입니다. 잠긴 원본이 도난당하면, 래핑된 사본 전부가 한꺼번에 뒷받침을 잃습니다.

같은 이름, 다른 보증

여기서 SSP 자신의 토큰 목록으로 구체화해 보겠습니다.

이더리움에서 SSP는 WBTC와 WETH를 정규 계약 주소로 나열합니다. 폴리곤에서도 SSP는 WBTC와 WETH라는 이름의 토큰을 나열합니다. 이더리움 판과 이름, 티커, 로고를 공유하지만 — 폴리곤의 것은 브리지를 거친 대리물입니다.

그러니 폴리곤 WBTC는 포장의 포장입니다. 그 가치는 폴리곤 브리지가 이더리움 WBTC를 쥐고 있는지에 달려 있고, 그것은 다시 수탁자가 비트코인을 쥐고 있는지에 달려 있습니다. 어느 쪽이 무너져도 페그가 깨지는 서로 독립된 두 겹의 신뢰가, 익숙한 티커 하나 아래 놓여 있는 것입니다.

그렇다고 폴리곤 WBTC를 보유하는 것이 나쁘다는 뜻은 아닙니다. 이더리움 WBTC와는 다른 것이라는 뜻이고, 무언가 잘못될 수 있는 지점이 더 많다는 뜻입니다. 지갑은 토큰이 스스로 붙인 이름을 보여 줍니다. 그 뒤의 보증 사슬은 보여 줄 수 없습니다. 그 부분은 당신이 알아야 합니다.

래핑 토큰이 무너지는 방식

수탁자가 무너진다. 파산, 도난, 규제 동결, 혹은 그냥 상환을 멈추기로 한 결정. 래핑 토큰은 계속 존재하지만 상환할 수 없게 되고, 시장 가격은 자신이라고 주장하던 자산에서 멀어집니다.

브리지가 털린다. 잠긴 원본이 도난당하고, 목적지 체인의 래핑 사본은 갑자기 아무것에도 뒷받침되지 않습니다.

계약에 결함이 있다. 계약형 래핑 토큰에서는 포장의 코드가 보증의 전부입니다.

유동성이 마른다. 뒷받침이 멀쩡해도 상환은 느리거나, 제한되거나, 큰 기관에만 열려 있을 수 있습니다. 그러면 실제 출구는 시장이고 — 시장은 압력 아래서 값을 잘못 매깁니다.

공통된 실마리는 이것입니다. 당신의 키가 아니면 당신의 코인도 아니다는 여기서도 더 조용한 형태로 적용됩니다. 래핑 토큰을 자기 지갑에 쥔다는 것은 포장의 키를 쥔다는 뜻입니다. 포장 안의 자산은 원본을 쥔 누군가 혹은 무언가가 쥐고 있습니다.

래핑 토큰을 보유하기 전에 확인할 것

무엇이 뒷받침하는가? 계약인가, 수탁자인가, 브리지인가? 각각 무너지는 방식이 다릅니다.

이 체인의 정규 판인가? 계약 주소를 발행자나 프로젝트 자체의 문서와 대조하십시오. 이름이 똑같은 모방 토큰은 흔합니다.

몇 겹인가? 수탁형 포장을 브리지로 옮긴 사본은 두 벌의 위험을 겹쳐 쌓습니다.

상환할 수 있는가, 팔 수만 있는가? 기관만 상환할 수 있다면, 당신의 탈출 가격은 당신의 최악의 날에 시장이 치르는 값입니다.

포장이 정말 필요한가? 그저 비트코인을 보유하고 싶다면 비트코인을 보유하십시오. 위에서 말한 모든 겹이 사라집니다. 래핑 토큰은 그 자산이 DeFi 안에서 필요할 때 제값을 합니다. 그냥 보관한다면 원본이 더 단순하고 안전합니다.

정직한 요약

래핑 토큰은 암호화폐의 정말로 쓸모 있는 발명 가운데 하나입니다. 자산이 원래는 갈 수 없는 곳에 가게 해 줍니다. 하지만 포장은 약속이고, 모든 약속에는 약속한 자가 있습니다. WETH의 경우 그것은 작고 아주 오래된 계약입니다. WBTC는 수탁자입니다. 브리지 토큰은 브리지이고, 수탁형 토큰을 브리지로 옮긴 것은 둘 다입니다.

같은 티커, 다른 보증. 자신이 어느 것을 쥐고 있는지 아는 것이 그것들에 필요한 위험 관리의 거의 전부입니다.