Prêts crypto et liquidation : emprunter avec des cryptos que vous ne voulez pas vendre

Les prêts crypto vous permettent d'emprunter sans vendre. Vous déposez des cryptos en garantie, empruntez des stablecoins ou d'autres actifs en contrepartie et conservez votre exposition aux cryptos auxquelles vous croyez. Cela ressemble au meilleur des deux mondes, et pour un emprunteur prudent, cela peut être utile.

Mais il existe aussi un mécanisme qui a ruiné plus de détenteurs de crypto que presque n'importe quel piratage : la liquidation. Le comprendre avant d'emprunter fait toute la différence entre un outil et un piège.

Comment fonctionne un prêt crypto

La plupart des prêts crypto sont surcollatéralisés : vous devez déposer plus de valeur que vous n'empruntez. Déposez 10 000 $ d'ETH, et vous pourrez peut-être emprunter 6 000 $ de stablecoins.

Deux chiffres définissent le prêt :

• Loan-to-value (LTV, ratio prêt/valeur) : le montant emprunté divisé par la valeur de votre garantie. 6 000 $ contre 10 000 $ donnent 60 %.
• Seuil de liquidation : le LTV à partir duquel le prêteur peut vendre votre garantie pour rembourser le prêt, par exemple 80 %.

Il n'y a ni vérification de solvabilité ni échéancier de remboursement. Le prêt reste ouvert tant que votre garantie vaut assez, et vous payez des intérêts qui s'accumulent en continu.

Ce qu'est la liquidation

Votre prêt est fixé en dollars ; la valeur de votre garantie, non. Si l'ETH baisse, votre LTV augmente. Dans l'exemple ci-dessus, une chute de 25 % de l'ETH ramène la garantie à 7 500 $, et votre prêt de 6 000 $ se retrouve à 80 % : le seuil de liquidation.

À ce moment-là, une partie ou la totalité de votre garantie est vendue, généralement avec une décote, pour rembourser la dette. Dans les protocoles décentralisés, cela se fait automatiquement : n'importe qui peut déclencher la liquidation et empocher la décote comme récompense. Vous ne recevez ni appel ni délai de grâce. Vous gardez l'argent emprunté, mais vous perdez de la garantie, souvent plus que nécessaire pour combler le manque, à cause de la pénalité de liquidation.

Pourquoi les liquidations s'enchaînent

Les liquidations peuvent s'auto-alimenter. Quand les prix chutent vite, de nombreux prêts atteignent leur seuil en même temps, et la garantie vendue sur le marché fait encore baisser les prix, ce qui déclenche d'autres liquidations. C'est pourquoi les fortes chutes du marché crypto sont souvent suivies de gros titres sur des liquidations record.

La congestion du réseau aggrave les choses : les frais s'envolent précisément au moment où les emprunteurs essaient d'ajouter de la garantie ou de rembourser, et certaines transactions arrivent trop tard.

D'où vient le prix

Un protocole calcule votre LTV à l'aide d'un flux de prix. Si ce flux est manipulé, obsolète ou fondé sur un marché peu liquide, vous pouvez être liquidé à un prix qui ne reflète pas la réalité, ou le protocole peut être vidé par quelqu'un qui exploite la même faiblesse. Il vaut la peine de comprendre comment fonctionnent les oracles avant de confier votre garantie à un protocole.

Prêts DeFi ou prêteurs centralisés

• Les protocoles DeFi fonctionnent avec des contrats intelligents. Les règles sont publiques, les liquidations sont automatiques et votre garantie se trouve dans des contrats que vous pouvez inspecter, avec un risque de contrat, d'oracle et de gouvernance au lieu d'un risque d'entreprise.
• Les prêteurs centralisés détiennent eux-mêmes votre garantie. Plusieurs grands acteurs se sont effondrés en 2022 après avoir prêté à leur tour la garantie de leurs clients, laissant les déposants créanciers dans une faillite. C'est un mode de défaillance de la conservation, pas un risque de marché.

Emprunter de manière plus sûre

• Gardez un LTV bas. Emprunter 25 à 30 % contre une garantie volatile laisse de la marge face à de fortes baisses ; emprunter près du maximum n'en laisse presque aucune.
• Connaissez votre prix de liquidation et surveillez-le, pas seulement le montant du prêt.
• Gardez une réserve de stablecoins ou de garantie que vous pouvez ajouter rapidement si les prix chutent.
• Configurez des alertes, car les protocoles ne vous préviendront pas.
• Comprenez la pénalité, le modèle d'intérêts et l'oracle utilisé par le protocole.
• Révoquez les autorisations accordées aux contrats de prêt une fois terminé : les autorisations de tokens n'expirent pas d'elles-mêmes.
• N'empruntez pas pour acheter davantage du même actif, à moins d'accepter pleinement qu'une baisse puisse anéantir la position.

Les prêts et SSP

SSP ne propose pas de prêts. Si vous utilisez un protocole de prêt via WalletConnect, votre coffre SSP se comporte pour le protocole comme n'importe quel autre wallet, et chaque dépôt, emprunt, remboursement et autorisation doit être confirmé à la fois dans SSP Wallet et dans SSP Key.

Cette seconde approbation vous protège contre l'utilisation de votre wallet par quelqu'un d'autre. Elle ne vous protège pas du marché. Une fois la garantie placée dans un contrat de prêt, ce sont les règles du contrat qui s'appliquent, y compris la liquidation automatique, quel que soit l'appareil qui détient vos clés.

Le résumé honnête

Les prêts crypto vous permettent d'emprunter sans vendre, mais votre garantie peut être vendue à votre place : automatiquement, avec une décote et d'autant plus vite que les marchés vont mal. La plupart des pertes par liquidation viennent d'un emprunt trop proche de la limite.

Gardez votre loan-to-value bas, connaissez votre prix de liquidation, gardez une réserve et vérifiez d'où le protocole tire ses prix. Empruntez comme si une forte baisse allait arriver, car elle finit toujours par arriver.